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　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔于周五在怀俄明州举行的杰克逊霍尔年度研讨会上发表演讲，此次演讲中鲍威尔对于降息的表态备受投资者关注。具体而言，本次会议传递的重要信息如下：

　　美联储的关注重点由通胀转向就业市场。本次会议表明联储去通胀任务进程取得明显进展，美联储对于就业和通胀目标之间的权衡也随之发生变化，将更加重视充分就业的目标，尽可能支持强劲的劳动力市场。

　　会上，鲍威尔释放了较为明确的降息信号，但对于后续降息的幅度以及降息的节奏并未作出说明。会上强调后续将会根据经济数据的变化情况来确定政策的走向。基准情形下，美国降息幅度可能并不大，更多是预防式降息而非应对衰退的措施，预计9月份降息25bp。仍需关注美国就业等主要经济数据情况以及FOMC的经济预测和点阵图，从而推断降息可能的展开路径。

　　预计软着陆和衰退交易的博弈仍将持续。讲话结束后，美股、黄金收涨；石油价格上涨，美债收益率下行；美元指数大幅跳水，日元人民币升值，后续市场或延续软着陆和降息交易。当前数据显示市场已部分定价衰退预期，美国主要经济数据指向软着陆概率大，但仍需警惕经济数据走弱以及美股估值偏高风险。往后看，在经济数据落地之前衰退交易的博弈仍将持续。

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔于周五在怀俄明州举行的杰克逊霍尔年度研讨会上发表演讲。今年会议的主题是“重新评估货币政策的有效性和传导机制”，此次演讲中鲍威尔对于降息的表态备受投资者关注。具体而言，该会议传递的信号有如下几点：

　　一、抗通胀取得重大进展，美联储将更专注于充分就业目标

　　本次大会首先说明了目前美国的通胀和就业形势。鲍威尔表明，本轮高通胀最主要的因素源于疫情带来的供需扰动，尤其是能源大宗商品市场的冲击以及工资-通胀效应的影响；而在限制性的货币政策、供需矛盾缓解以及劳动力市场降温的影响下，当前美国通胀水平显著下降。在谈到通胀问题时，鲍威尔表示，他越来越有信心“通胀率将可持续地回落至2%”。根据最新数据，美国通胀率上个月降至2.5%，远低于两年前的7.1%的峰值，接近联储2%的目标水平。

　　随着去通胀任务进程取得明显进展，美联储对于就业和通胀目标之间的权衡也随之发生变化，将更加重视充分就业的目标，以避免劳动力市场快速走弱。鲍威尔会上表明，“通胀和劳动力市场数据显示形势正在发生变化。通胀的上行风险已经减弱。而就业的下行风险则有所增加。”他表示，“在实现物价稳定方面取得进一步进展的同时，我们将竭尽全力支持强劲的劳动力市场”。这表明近期就业市场的走弱引起了美联储的关注，7月份失业率上升至4.3%，比去年最低点3.4%高出近一个百分点。

　　二、鲍威尔释放强烈的降息信号，但降息节奏仍存在不确定性

　　本次会议鲍威尔释放了较为明确的降息信号，他表示：“是时候调整政策了。前进的方向很明确，降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡。（The time has come for policy to adjust. The direction of travel is clear, and the timing and pace of rate cuts will depend on incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks.）”。

　　鲍威尔对于后续降息的幅度以及降息的节奏并未作出说明，强调将会根据经济数据的变化情况来确定政策的走向。后续仍需关注美国就业等主要经济数据情况以及FOMC的经济预测和点阵图，从而推断降息可能的展开路径。

　　一般而言，美联储降息分为两种情形：

　　1）预防式降息：就业市场等数据出现放缓迹象，美联储为预防经济进一步下行而提前进行降息。预防式降息通常幅度较小，渐进式降息，预计单次降息25bp，年内预计累计降息50-75bp左右。

　　2）衰退式降息：如果后续经济数据显示美国出现衰退迹象或者进入实质性衰退，此时美联储采取紧急措施，从而避免进一步衰退。在此种情形下，预计单次降息50bp以上。

　　从本次会议来看，鲍威尔表示，随着疫情后供需矛盾缓和以及加息政策的影响，美国在就业保持相对强劲下实现了通胀降温，指向软着陆的可能性较大。鲍威尔认为，当前失业率上升主要来自劳动力供给的增加和过热的劳动力需求回落，而非企业的大幅裁员。其对就业市场的态度是观察和警觉，而非过度担忧。目前美国就业市场已降温，但暂时未并未显示出明显疲弱迹象。7月4.3%的失业率数据仍然处于较低水平，并且也一定程度上受到飓风因素的影响。因而基准情形下，美国降息幅度可能并不大，更多是预防式降息而非应对衰退的措施，预计9月份降息25bp，后续仍需观察相关经济数据的情况以确定降息节奏。

　　三、往后市场或延续软着陆和降息交易，当前已部分定价衰退预期，实质性数据证实之前衰退博弈仍将持续

　　鲍威尔在本次大会上的讲话总体符合市场预期，并且进一步确立了9月降息的确定性。讲话结束后，美股、黄金收涨；石油价格上涨，美债收益率下行；美元指数大幅跳水，当日下跌0.35%，至101.15；日元升值至144.29，离岸人民币升值至7.11。

　　从当前数据看，目前市场暂定价年内降息100bp，相较于预防式降息的幅度有所扩大，显示市场目前已部分定价衰退预期。

　　当前美国主要经济数据指向软着陆概率大，但仍需警惕经济数据走弱以及美股估值偏高风险。往后看，市场或仍延续经济软着陆预期和降息预期进行交易十大配资推荐，在经济数据落地之前衰退交易的博弈仍将持续，后续仍需重点关注首次降息后的就业市场情况。